Les investissements liquides sont-ils vraiment des investissements moins risqués?

La plupart des investisseurs sont réticents à prendre des risques. Cela a conduit, au fil des ans, à l’idée reçue selon laquelle les placements liquides sont moins risqués, tandis que les placements illiquides le sont davantage.

Et si les investisseurs individuels handicapaient potentiellement leurs portefeuilles en négligeant des catégories d’actifs qui sont moins liquides, certes, mais qui offrent une diversification difficile à trouver et des avantages en termes de revenus dont leurs portefeuilles ont cruellement besoin?

Bien que de nombreux investisseurs individuels aient longtemps été conditionnés à remplir leurs portefeuilles avec les actions à forte capitalisation et les obligations d’État les plus liquides aAjoutez du contenu lié fin de préserver leur flexibilité financière, en période de volatilité, le fait de renoncer à des catégories d’actifs non traditionnelles avec des horizons de placement plus longs et des rendements moyens plus élevés pourrait potentiellement réduire la taille de leur pécule, selon Ramesh Kashyap, directeur général du groupe de revenu alternatif chez Partenaires Ninepoint. Les placements qui requièrent généralement des horizons plus longs comprennent l’immobilier, les infrastructures et le capital-investissement, ainsi que des catégories d’actifs plus récentes telles que les titres de créance privés. Dans le cadre du balado « Penser alt », M. Kashyap a déclaré que peu d’investisseurs ont besoin d’un portefeuille entièrement liquide à tout moment.

« La probabilité qu’un investisseur doive liquider l’intégralité de son portefeuille en une seule fois est incroyablement faible », a-t-il déclaré. « Mais en s’assurant qu’ils sont en mesure de le faire, de nombreux investisseurs individuels passent à côté des avantages offerts par l’allocation d’une partie de leur portefeuille à des placements alternatifs moins liquides qui ont le potentiel d’améliorer la constitution d’un portefeuille. »

La diversification offerte par les catégories d’actifs alternatifs moins liquides peut aider les investisseurs à réduire leur profil de risque global, selon Andrew Spence, consultant en stratégie de placement et ancien directeur général, Macroéconomique mondiale et Placements quantitatifs chez OMERS Capital Markets. S’exprimant dans le cadre du balado « Penser alt », M. Spence a déclaré qu’avec la bonne stratégie de placements alternatifs, les investisseurs individuels pourraient reproduire le rendement qu’ils attendent d’un portefeuille d’actions-obligations, tout en réduisant simultanément la volatilité de leur portefeuille et en diminuant leur exposition aux baisses.

« Lorsque vous regardez le secteur des placements alternatifs, vous pouvez obtenir moins de volatilité tout en réalisant des rendements similaires. Vous n’obtiendrez peut-être pas les gains à deux chiffres en une seule année, comme c’est le cas avec un portefeuille riche en actions, mais vous pourrez dormir sur vos deux oreilles avec un taux de rendement raisonnable et un risque moindre », a-t-il déclaré. « Si je veux éviter la volatilité que peuvent produire les actions, je dois aujourd’hui envisager d’inclure au moins quelques placements moins liquides dans mon portefeuille. Selon M. Kashyap de Ninepoint, plusieurs facteurs expliquent la réticence des investisseurs individuels à se tourner vers des actifs alternatifs à faible liquidité, notamment la crainte d’aller à l’encontre du troupeau. On se souviendra que le troupeau a enregistré des rendements à deux chiffres au cours du long marché haussier qui a suivi la grande crise financière de 2008.

Source : Oce d’investissement du Régime de pensions du Canada,
Rapport annuel, 2021.

Alors que les investisseurs individuels ont été lents à faire de la place dans leurs portefeuilles pour les placements alternatifs, la stratégie a été utilisée avec grande efficacité par des géants du capital-investissement comme KKR, Brookfield Asset Management et Blackstone Group, ainsi que par des géants des régimes de retraite comme le Régime de retraite des enseignantes et des enseignants de l’Ontario et l’Oice d’investissement du régime de pensions du Canada (OIRPC).

L’OIRPC, qui gère 409,6 milliards de dollars pour le compte de 20 millions de Canadiens, est passé à la gestion active et s’est davantage concentré sur les actifs alternatifs, qui comprennent désormais les infrastructures, l’immobilier, les titres de créance privés et le capital-investissement. L’OIRPC a affiché un taux de rendement annualisé de 9,9 % au cours des dix dernières années. Les placements privés et les actifs réels représentaient 57 % des actifs du fonds à la fin de l’exercice 2020.¹

Comment un investisseur individuel peut-il donc accéder aux placements alternatifs à faible liquidité et quels sont les avantages qu’il peut en attendre?

De nombreux investisseurs ont déjà adopté l’immobilier; leur résidence principale est souvent l’un des placements les plus importants qu’ils réalisent au cours de leur vie. Si les prix de l’immobilier peuvent être affectés par les fortes fluctuations des marchés boursiers, les changements ne sont pas aussi prononcés et les prix de l’immobilier, sur des périodes plus longues, sont généralement à l’abri de la volatilité des marchés publics.

L’immobilier est-il liquide? Non, mais la plupart des gens s’accordent à dire qu’il est suffisamment liquide pour le rôle d’ancrage qu’il joue dans un portefeuille. Les investisseurs comprennent l’immobilier.

Tableau 1 : Accès aux placements alternatifs pour les investisseurs individuels  

Les investisseurs sont moins susceptibles de comprendre les nouvelles catégories d’actifs alternatifs. Les titres de créance privés, par exemple, sont apparus après le krach boursier de 2008 et sont accessibles aux investisseurs individuels canadiens depuis 2010.² Étant un placement relativement peu familier, les investisseurs individuels explorent avec prudence la capacité des titres de créance privés à soutenir et à renforcer le rôle que les titres à revenu fixe ont historiquement joué dans un portefeuille.

Les titres de créance privés consistent à réunir des capitaux auprès d’investisseurs accrédités et à les utiliser pour accorder des prêts garantis de premier rang à des entreprises de taille moyenne qui répondent à des critères de prêt stricts mais qui, depuis 2008, ont eu plus de difficultés à obtenir des prêts de la part des banques, qui ont été incitées à resserrer leurs critères d’octroi de prêts.

Pour les investisseurs, les titres de créance privés offrent un certain nombre d’avantages. La volatilité est faible, les taux de défaut et de perte sont inférieurs à ceux des obligations à rendement élevé et ils sont garantis par des actifs. Un autre avantage est qu’ils ont une corrélation faible ou négative avec les catégories d’actifs traditionnelles telles que les actions ou les obligations, ce qui permet une plus grande diversification du portefeuille. Ils fournissent également un revenu fiable et attrayant à un portefeuille dont la composante à revenu fixe est maintenant entravée par des taux d’intérêt chroniquement bas.

M. Kashyap, de Ninepoint, a déclaré que les investisseurs devraient envisager de s’inspirer des grands régimes de retraite en augmentant leur exposition aux actifs alternatifs à long terme, tout en soulignant que les allocations d’actifs alternatifs des investisseurs individuels pourraient certainement être plus modestes que celles des grands régimes.

« Il serait déraisonnable pour un investisseur individuel d’allouer une grande partie de son portefeuille à des placements alternatifs. La vie est faite d’événements, parfois un divorce, ou l’obligation de payer l’université à vos enfants, et vous voudrez disposer d’une certaine liquidité», a-t-il déclaré. « Je dis à mes clients qu’un placement de 5 à 10 % dans des produits alternatifs peut généralement les aider à diversifier leurs avoirs, tout en leur laissant une grande flexibilité, advenant que la vie les amène à avoir besoin de liquidités plus rapidement. Mais la situation de chacun est différente, et une discussion avec votre conseiller financier est toujours la première étape. »

À l’instar des grands régimes de retraite, les investisseurs individuels doivent aborder les placements alternatifs dans une perspective de rendement à long terme. Selon M. Kashyap, les investisseurs et même les gestionnaires de fonds peuvent compromettre leurs objectifs s’ils tombent dans le piège du « à court terme ».

« Certains gestionnaires de fonds alternatifs conservent jusqu’à 30 % de liquidités dans leurs portefeuilles de placements alternatifs pour faire face à d’éventuels rachats par des investisseurs exigeant des liquidités. Cela peut rassurer les investisseurs nerveux lorsqu’il s’agit de fenêtres de rachat rapides, mais cela compromet en fin de compte les objectifs du fonds », a-t-il déclaré. « En tant que gestionnaire de fonds, l’inquiétude que suscitent les fonds qui détiennent trop de liquidités est que le “à court terme” peut balayer les avantages à long terme sous le tapis, car les liquidités inutilisées offrent des rendements très faibles. » Cela dit, certains placements d’investisseurs individuels dans des titres de créance privés sont désormais disponibles avec des fenêtres de rachat aussi courtes que 30 jours, tout en ofrant un potentiel de rendement attrayant.

Selon M. Spence, les investisseurs doivent examiner avec lucidité leur horizon de placement actuel et se préparer au fait que leur capacité à rattraper le terrain perdu lors d’une liquidation du marché peut être très imprévisible.

Tableau 2 : Baisse du S&P 500 de décembre 1945 à juin 2020

https://www.aaii.com/journal/article/stock-market-retreats-and-recoveries
https://www.guggenheiminvestments.com

« Un de ces quatre, la baisse du marché ne s’inversera pas immédiatement, et certains investisseurs, en fonction de leur âge, n’auront pas assez de temps pour faire croître leurs actifs jusqu’au même niveau », a-t-il déclaré. « Cela souligne la nécessité d’avoir un portefeuille diversifié comprenant des produits alternatifs non corrélés. » Sur la période de 75 ans définie par le tableau 2, il y a eu en moyenne une baisse de 1,6 par an, certaines nécessitant plus de 5 ans pour récupérer le terrain perdu. Personne ne sait à quoi ressemblera la prochaine période de récupération.

Pour M. Kashyap, ce qui manque, c’est la transparence nécessaire pour que les investisseurs individuels se sentent plus à l’aise avec les placements alternatifs, afin d’apaiser leurs inquiétudes quant à la liquidité de certains de ces actifs. Du fait qu’il s’agit de placements privés, c’est-à-dire qu’ils ne sont pas négociés sur un marché public, il n’y a pas de marché de prix visible.

Que doivent faire les investisseurs individuels? M. Kashyap estime que les critères de rendement sont un bon début, car ils donnent aux investisseurs individuels un instrument de mesure facile pour évaluer le rendement de leurs placements alternatifs, tout en encourageant les fournisseurs de fonds à s’en tenir à l’objectif principal, qui est d’augmenter les rendements ajustés au risque grâce à leur stratégie.

« La mise en place d’un cadre plus clair résout 90 % du problème », a-t-il déclaré. « Le fait que l’industrie et les organismes de réglementation rendent les choses aussi claires que possible en ce qui concerne le fonctionnement de ces produits, comment ils devraient être évalués, aiderait énormément à améliorer la compréhension par le public des placements alternatifs moins liquides. » Cela permettrait aux gestionnaires d’éviter de diluer leurs stratégies alternatives en détenant des liquidités excédentaires inutiles pour payer les rachats provoqués par les craintes de liquidité.

Les investisseurs en produits alternatifs moins liquides doivent également veiller à ce que le gestionnaire du fonds exerce une surveillance rigoureuse. Un bon gestionnaire de fonds assurera une fonction de gestion des risques qui peut offrir un degré surprenant de transparence pour ce type de placement.

Si les investisseurs sont réticents à prendre des risques, dans l’environnement de placement actuel, il est plus important que jamais qu’ils répartissent ce risque de manière appropriée. Si votre portefeuille est entièrement composé de catégories d’actifs traditionnelles telles que les actions et les obligations, vous risquez, comme le souligne Andrew Spence, d’être à court de liquidités si la prochaine reprise du marché est plus longue que les précédentes.

Dans ce contexte, pouvez-vous prendre le risque de ne pas explorer le rôle de tampon que les actifs alternatifs à faible liquidité peuvent jouer pour votre portefeuille?

¹ Source : www.cppinvestments.com/the-fund/our-performance.
² L’équipe de direction de Ninepoint a lancé le premier fonds de titres de créance privés au Canada, le Fonds de crédit privé Sprott.