Fonds immobilier mondial Ninepoint

Depuis le début de l’année et jusqu’au 30 avril, le Fonds immobilier mondial Ninepoint a généré un rendement total de 8,68 %, comparativement à l’indice MSCI World IMI Core Real Estate, qui a généré un rendement total de 8,23 %. Pour le mois, le Fonds a généré un rendement total de 5,92 %, pendant que celui de l’indice était de 4,04 %.

Après un démarrage lent, particulièrement décevant au Canada et en Europe, le déploiement du vaccin contre la COVID-19 commence à s’accélérer à l’échelle mondiale. Aux États-Unis, avec environ 46 % de la population ayant reçu au moins une dose et environ 32 % de la population ayant été entièrement vaccinée, nous assistons malheureusement à un ralentissement du taux de vaccination. Il faut espérer que cette tendance s’améliore grâce à l’éducation du public et à la sensibilisation des prestataires, à une meilleure disponibilité et à une plus grande facilité d’accès, ainsi qu’à des incitations, voire à des pressions, de la part du secteur privé. Il est essentiel de continuer à progresser dans l’adoption du vaccin, car les experts de la santé estiment qu’un taux de vaccination d’environ 50 à 60 % est nécessaire pour réduire considérablement le nombre de nouveaux cas et maîtriser la transmission du virus.

En pratique, le marché boursier est un mécanisme d’actualisation à terme et les investisseurs anticipent clairement la croissance des revenus et des bénéfices en 2021 et 2022. Les résultats du premier trimestre ont été exceptionnellement bons et, 88 % des sociétés qui composent l’indice S&P 500 ayant publié leurs résultats, 76 % ont fait état d’une surprise positive en termes de revenus et 86 % d’une surprise positive en termes de bénéfices. Si ces chiffres se maintiennent, il devrait s’agir du pourcentage le plus élevé de résultats positifs depuis que FactSet a commencé à suivre cette mesure en 2008. Le taux de croissance mixte des bénéfices du premier trimestre 2021 pour les sociétés qui composent l’indice S&P 500 s’établit à l’heure actuelle à 49,4 %, ce qui représenterait le taux de croissance sur un an le plus élevé depuis le premier trimestre de 2010. Sur la base des résultats financiers du premier trimestre et des prévisions des analystes, la croissance des revenus des sociétés qui composent l’indice S&P 500 devrait s’établir à 11,5 % et celle des bénéfices à 32,9 % pour 2021. Avec des taux d’intérêt à long terme toujours bien inférieurs à 2,0 % (le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans est actuellement d’environ 1,60 %), les multiples des actions peuvent rester élevés. Il n’est donc pas surprenant que les marchés aient atteint des sommets historiques.

Sous la surface des indices, la rotation de la croissance et du dynamisme à la valeur et aux cycles devient plus prononcée. Les secteurs spéculatifs du marché (par exemple, les actions des technologies de l’information à forte croissance mais non rentables, les SAVS et les plus récentes introductions en bourse qui attirent l’attention) ont subi une forte pression à la vente. Même les valeurs technologiques à très forte capitalisation affichent un rendement inférieur à la norme, bien que la plupart d’entre elles aient encore généré un rendement total positif depuis le début de l’année, les bilans des forteresses permettant des milliards de dollars de rachats d’actions. Nous pensons que cette rotation est de bon augure pour le rendement relatif de nos stratégies de dividendes et d’actifs réels à moyen terme.

La question clé à court terme reste l’interprétation des données macroéconomiques entrantes, les politiques monétaires et budgétaires restant accommodantes et le rythme de la réouverture économique s’accélérant. Les mesures anecdotiques de l’inflation sont partout, y compris les prix des produits de base comme le pétrole et le gaz, le bois et l’acier. Certaines entreprises ont même du mal à rappeler des travailleurs et il n’est pas rare de voir des primes à l’embauche et des augmentations de salaire, en particulier dans le segment de l’hôtellerie et des loisirs du marché du travail. Les investisseurs en actions et en obligations surveillent de près les données et se demandent si les effets sont transitoires ou plus permanents, ce qui déterminera probablement la trajectoire de la réduction progressive des taux d’intérêt et, à terme, leur hausse. Pour l’instant, nous espérons que la Réserve fédérale américaine continuera à offrir des conditions monétaires faciles, prolongeant ainsi le cycle des actions jusqu’en 2023 au moins.

Sur une base absolue, les sous-secteurs des FPI résidentielles (+3332 pb), des FPI spécialisées (+252 pb) et des FPI de commerce de détail (+183 pb) sont les principaux contributeurs du Fonds immobilier mondial Ninepoint depuis le début de l’année, alors que les sous-secteurs des FPI de soins de santé (-57 pb), des services de télécommunications intégrés (-23 pb) et des services immobiliers (-0,37 pb) ont été les plus à la traîne.

Sur une base relative, la contribution positive au rendement du Fonds des sous-secteurs des FPI résidentielles, des constructeurs résidentiels et des FPI spécialisées a été contrebalancée par la contribution négative des sous-secteurs des FPI de soins de santé, des FPI de bureaux et des FPI diversifiées.

Notre position est actuellement surpondérée pour les sous-secteurs des FPI spécialisées, des FPI résidentielles et des FPI industrielles, alors qu’elle est sous-pondérée dans ceux des sociétés d’exploitation immobilière, des activités immobilières diversifiées et des FPI diversifiées. Alors que le déploiement des vaccins se poursuit et que nous attendons la réouverture de l’économie mondiale, nous sommes toujours très à l’aise de nous fier à notre processus de placement. Les efforts que nous déployons continuent de suggérer une stratégie diversifiée de titres versant des dividendes pour optimiser le compromis entre risque et rendement au cours des 12 prochains mois.

Enfin, nous continuons de croire que certains sous-secteurs du secteur immobilier qui dépendent de la baisse du chômage, de la réduction des restrictions de mobilité et du retour au travail pourraient avoir un potentiel de rendements hors normes en 2021.

Sur le plan des actions individuelles, UMH Properties (+124 pb), Gladstone Land (+100 pb) et Regency Centers (+85 pb) sont les principaux contributeurs au rendement du Fonds depuis le début de l’année. Parmi les titres les plus à la traîne du Fonds au cours de la même période, mentionnons QTS Realty (-35 pb), Digital Realty (-24 pb) et Aroundtown (-30 pb).

En avril, nos placements ayant obtenu les meilleurs rendements comprenaient Gladstone Land (+43 pb), Life Storage (+36 pb) et UMH Properties (+36 pb), alors que Medical Properties Trust (-4 pb) et Innovative Industrial Properties (-2 pb) ont obtenu des rendements inférieurs.

En date du 30 avril 2021, le Fonds immobilier mondial Ninepoint se concentrait sur 30 positions, les 10 principaux placements représentant environ 36,3 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 22 des 30 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 6,0 % (la hausse médiane était de 4,9 %). En utilisant une approche immobilière intégrale, nous continuerons à suivre un processus de placement discipliné, en équilibrant l’évaluation, la croissance et le rendement dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA
Partenaires Ninepoint