Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint

Depuis le début de l’année et jusqu’au 31 juillet, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint a généré un rendement total de 5,89 % comparativement à l’indice de l’infrastructure mondiale de base MSCI, qui a généré un rendement total de 8,48 %. Pour le mois, le Fonds a généré un rendement total de 0,37 %, pendant que celui de l’indice était de 2,52 %.

Malgré les craintes croissantes liées à la propagation du variant Delta de la COVID-19, peu d’éléments laissent penser que la reprise économique s’estompe. Selon FactSet, 89 % des sociétés du S&P 500 ont publié leurs résultats réels, 87 % des sociétés ont déclaré une surprise positive en termes de revenus, et 87 % des sociétés ont déclaré une surprise positive en termes de bénéfices. Jusqu’à présent, le taux de croissance mixte des bénéfices pour les sociétés qui composent l’indice S&P 500 atteint un incroyable 88,8 %, ce qui représente le taux de croissance sur un an le plus élevé depuis le quatrième trimestre de 2009. Certes, la croissance exceptionnelle des bénéfices devrait se modérer à l’avenir, mais les estimations du consensus impliquent toujours une croissance des bénéfices de 42 % en 2021 et de 10 % en 2022. La résilience par rapport aux profondeurs de la crise de COVID-19 est franchement remarquable.

Notre confiance dans la reprise a été renforcée par l’annonce récente du président Biden selon laquelle un groupe de sénateurs bipartisans était parvenu à un accord sur 550 millions de dollars de nouvelles dépenses d’infrastructure. D’un montant total d’environ 1,2 billion de dollars sur cinq ans (et financé par une combinaison de dépenses réorientées, de frais d’utilisation pour les sociétés, d’un renforcement de l’application de la législation fiscale et de revenus générés par une plus forte croissance économique), le projet de loi vient d’être adopté par le Sénat et sera transmis à la Chambre des représentants pour approbation finale. Une fois promulguée, la tranche actuelle de dépenses sera fortement axée sur les secteurs des transports et des services publics, avec notamment 110 milliards de dollars pour les routes et les ponts, 66 milliards de dollars pour les chemins de fer, 65 milliards de dollars pour les infrastructures électriques, 65 milliards de dollars pour la large bande, 55 milliards de dollars pour les infrastructures hydrauliques, 39 milliards de dollars pour les transports en commun, 25 milliards de dollars pour les aéroports, 17 milliards de dollars pour les ports et les voies navigables, et 15 milliards de dollars pour les véhicules électriques. Ces améliorations indispensables des infrastructures permettront de créer des millions d’emplois, de renforcer la compétitivité et de stimuler le PIB « au cours de la décennie ».

Pour l’avenir, la plus grande incertitude à laquelle est confronté le marché reste la voie de la normalisation de la politique monétaire. Le président Powell et d’autres membres du FOMC ont clairement indiqué que les discussions sur la réduction progressive sont maintenant appropriées en raison de la confiance accrue dans la reprise économique. Il faut s’attendre à une discussion plus formelle lors du prochain symposium de politique économique de Jackson Hole, suivie d’une annonce officielle de la réduction progressive des dépenses lors de l’une des trois réunions restantes du FOMC au cours du reste de l’année. Peut-être l’annonce coïncidera-t-elle avec l’approbation finale du projet de loi sur les dépenses d’infrastructure à l’automne 2021. Le remplacement des mesures de relance monétaire par des mesures de relance budgétaire servirait de tampon, car les marchés financiers ont généralement connu une volatilité élevée avant et pendant les périodes de réduction et de relèvement des taux. Mais comme la normalisation des politiques est bien prévue, les solides rendements des placements devraient se poursuivre au moins jusqu’en 2023, car nous sommes probablement à des années d’un véritable resserrement monétaire.

En raison des taux d’intérêt à long terme encore bien en deçà de 2,0 % (le rendement des obligations du Trésor américain sur 10 ans est actuellement inférieur à 1,50 %) ainsi que d’une croissance des bénéfices d’environ 42 % en 2021 et d’environ 10 % en 2022 (toujours selon FactSet), les multiples des bénéfices peuvent rester élevés par rapport aux niveaux historiques, même s’ils montreront probablement une légère tendance à la baisse au fil du temps. Nous qualifions donc le contexte actuel de milieu de cycle où les rendements de placement positifs dépendent de la reconnaissance des sociétés qui connaissent une croissance exponentielle des bénéfices, des flux de trésorerie et des dividendes. Essentiellement, nous pensons que ce contexte est de bon augure pour le rendement relatif de nos stratégies de dividendes et d’actifs réels à moyen terme.

Sur une base absolue, les secteurs de l’immobilier (+261 pb), des industries (+259 pb) et de l’énergie (+230 pb) sont les principaux secteurs contributeurs du Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint depuis le début de l’année, alors que les secteurs des services publics (-55 pb) et des communications (-47 pb) ont été à la traîne du marché.

Sur une base relative, la contribution positive au rendement des secteurs des industries (+297 pb) et des technologies de l’information (+42 pb) a été contrebalancée par la contribution négative des secteurs des services publics (-208 pb), de l’énergie (-206 pb) et des communications (-52 pb).

Notre position est actuellement surpondérée dans les secteurs de l’immobilier, des industries et des technologies de l’information, et sous-pondérée dans le secteur des services publics. Nous nous sommes positionnés en vue de la phase intermédiaire du cycle de placement, où une croissance des bénéfices, des flux de trésorerie et des dividendes supérieure à la moyenne devrait permettre de compenser un certain degré de compression des multiples en raison de la hausse des taux d’intérêt.

Au 31 juillet 2021, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint se concentrait sur 30 positions, les 10 principaux placements représentant environ 38,3 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 21 des 30 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 5,1 % (la hausse médiane était de 5,9 %). En utilisant une approche d’infrastructure totale, nous continuerons à suivre un processus de placement discipliné en équilibrant l’évaluation, la croissance et le rendement dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA
Partenaires Ninepoint