Fonds de revenu cible Ninepoint

À la fin du mois d’août, le portefeuille d’options de vente du Fonds de revenu cible Ninepoint présente un prix d’exercice moyen pondéré de -16 % en dessous des niveaux actuels (figure 1). Conformément aux stratégies de vente d’options de vente fondées sur les règles de RBC qui constituent la base du Fonds, 25 % du portefeuille expirera à la mi-septembre et de nouvelles options de vente d’un an seront lancées sur cette portion, avec un prix d’exercice moyen pondéré de -22 % en dessous des niveaux de l’indice sous-jacent à ce moment-là. En supposant que le 31 août, le prix d’exercice moyen pondéré du portefeuille continuera à baisser, car les nouvelles positions auront des prix d’exercice inférieurs à la moyenne du portefeuille global. Malgré la baisse considérable du S&P 500 depuis le début de l’année, le parcours de neuf mois a permis aux stratégies RBC sous-jacentes, avec leurs fenêtres d’échéance plus courtes, de s’ajuster et de maintenir un positionnement défensif du portefeuille pour l’année prochaine.

Nous pensons que l’exposition à une durée plus courte à la fois pour les actions (échéances mobiles pour les options de vente à faible prix d’exercice) et pour les titres à revenu fixe (titres du marché monétaire), utilisée pour générer des revenus dans les stratégies de vente d’options de vente, est une source de diversification souvent négligée par les investisseurs à revenu qui ont tendance à avoir une exposition à une durée beaucoup plus élevée dans leurs portefeuilles. Les allocations traditionnelles de fonds de revenu et de fonds équilibrés présentent non seulement un risque de duration considérablement plus élevé au sein de leurs portefeuilles de titres à revenu fixe (obligations à long terme), mais aussi indirectement par l’impact que la hausse des taux peut avoir sur l’évaluation des actions. L’importante compression du multiple du ratio C/B et la vente subséquente observée dans les principaux indices boursiers cette année, alors que les taux d’intérêt à long terme augmentaient, constituent un excellent exemple de cette dynamique à l’œuvre.

Nous avons reçu plusieurs questions de la part de nos clients, auxquelles nous souhaitons répondre ci-dessous.

Nous vous remercions pour vos questions réfléchies et n’hésitez pas à nous contacter pour toute autre demande.

Jusqu’à la prochaine fois,

Colin Watson
Gestionnaire de portefeuille adjoint, Partenaires Ninepoint

Comment la liquidation actuelle se compare-t-elle aux retraits historiques en période de récession? Contre quel type d’effondrement historique les investisseurs s’assurent-ils aujourd’hui en vendant des options de vente à prix réduit?

La figure 2 met en évidence les baisses historiques du pic au creux depuis 1948 de l’indice S&P 500 dans le contexte des récessions. La baisse moyenne entre le pic et le creux a été de -30 %, les six pires baisses ayant été en moyenne de -42 %. Avec le S&P 500 en baisse de -17 % par rapport au sommet déjà atteint en 2022, un investisseur qui commence à vendre une option de vente hors du cours de 20 % à 1 an (l’exemple utilisé est celui de la figure 3) garantit effectivement un déclin du marché conforme aux ventes les plus extrêmes enregistrées au cours des 70 dernières années. Il est important de souligner que les six pires baisses ont duré environ 1 an et demi. Alors que l’ampleur des mouvements des actions est un facteur clé des rendements de la stratégie de vente d’options de vente, les approches échelonnées ajustent progressivement les prix d’exercice au fur et à mesure que les options expirent et sont renouvelées, ce qui peut atténuer l’impact de marchés baissiers prolongés sur les rendements. Cela correspond à ce qui a été expérimenté jusqu’à présent en 2022.

Comment se comportent les options de vente avant l’expiration lorsque les indices sous-jacents fluctuent ?

La figure 3 illustre la sensibilité de deux stratégies d’options de vente S&P 500 d’un an à une baisse du marché pouvant atteindre 20 %. Les options de vente dont le prix d’exercice est plus bas ont une sensibilité relativement faible aux mouvements initiaux du marché et une sensibilité croissante à mesure que les indices sous-jacents se rapprochent du prix d’exercice.