Fonds petite capitalisation internationale Ninepoint

Commentaire de mars 2019

En raison de l’incertitude macro-économique mondiale, nous demeurons quelque peu préoccupés par le Royaume-Uni. Le contexte fondamental des actions britanniques est certes difficile, mais la plupart des événements négatifs ont déjà été pris en compte. C’est pourquoi nous estimons que les investisseurs ne doivent pas ignorer les éventuels développements macro-économiques positifs. Nous continuerons de surveiller les données économiques clés, telles que le marché du travail, les politiques monétaire et budgétaire et, bien entendu, la conclusion de la saga du Brexit, qui pourraient dicter la trajectoire des actions pour le reste de 2019.

L’activité commerciale est passée en territoire négatif pour la première fois depuis le référendum européen, et une partie de la baisse de l’activité était due à un manque de nouveau travail pour remplacer les projets achevés. La réduction des dépenses des clients de la zone euro a amené certaines entreprises à tenter d’atténuer les incertitudes liées au Brexit en se concentrant sur les marchés d’exportation hors UE. L’aspect positif est que l’indice de l’emploi s’est redressé dans les secteurs des services et de la fabrication après deux mois consécutifs de contraction.

Nous avons récemment eu la chance de rencontrer quelques entreprises établies au Royaume-Uni. Bien que plusieurs dirigeants aient semblé prudents quant aux perspectives à court terme, le ton de la direction n’était pas si négatif si l’on excluait l’incertitude politique. Bien que le Brexit apporte une faible visibilité à court terme et un déploiement déprimé des dépenses d’investissement dans la région, il oblige également les entreprises à être de plus en plus vigilantes quant à l’affectation de leur capital. Certaines entreprises ont choisi de concentrer leurs efforts sur les marchés étrangers. La plupart d’entre elles ont déjà établi leurs plans d’urgence pour atténuer les effets d’un Brexit dur et d’un Brexit plus souple.

Voici nos observations concernant certains de nos placements au Royaume-Uni :

  • Greggs est un exploitant spécialisé en produits alimentaires à consommer « sur le pouce » ayant près de 2 000 points de vente au détail au Royaume-Uni. L’entreprise vend des sandwichs frais, des plats savoureux et des boissons. Au cours des dernières années, Greggs a réussi à augmenter la qualité de ses offres en introduisant un café de meilleure qualité, des choix de produits plus sains et de nouveaux plats savoureux. La société a réussi à augmenter ses ventes de 9,6 % au cours des deux premiers mois de 2019. Grâce à sa stratégie de prix bas, Greggs devrait être assez bien protégé des effets du Brexit. L’un des aspects négatifs avec lesquels l’entreprise devra composer est l’inflation attendue des coûts de 3,5 % cette année.
  • Safestore est le plus grand fournisseur d’entreposage libre-service du Royaume-Uni par superficie et nombre de sites. Le marché britannique a continué d’afficher une solide performance en 2018, avec une croissance du chiffre d’affaires de 5,2 % sur une base comparable. La société continue d’améliorer son taux d’occupation vers l’objectif de 80 %. La direction indique qu’elle n’a pas encore connu de ralentissement de la demande de ses entreprises clientes à cause du Brexit.
  • HomeServe est un fournisseur de couvertures d’assurance d’urgence et de services de réparation. Plus de 60 % de son chiffre d’affaires provient de marchés situés à l’extérieur du Royaume-Uni et ses activités aux États-Unis continuent d’afficher une forte performance. Avec la signature d’un accord de coentreprise au Japon et l’ambition de développer ses activités et d’ajouter des succursales dans au moins cinq nouveaux pays, l’équipe de direction reste concentrée sur la sécurisation de la croissance à long terme. Nous avons toujours apprécié les revenus non cycliques et récurrents élevés ainsi que les aspects générateurs de trésorerie élevés du modèle commercial de l’entreprise. Nous croyons que son investissement dans la plate-forme de commerce en ligne Checkatrade, qui reproduit la plate-forme HomeAdvisor aux États-Unis, offre une occasion considérable.
  • Clipper Logistics est un spécialiste britannique de la vente au détail et de la logistique à haute valeur ajoutée. La société a très bien réussi à se développer géographiquement et à ajouter d’autres secteurs verticaux de logistique à son offre. Sa forte exposition au commerce électronique lui confère un solide avantage concurrentiel par rapport aux autres entreprises de logistique traditionnelles. La mutation structurelle vers le commerce électronique du secteur de la vente au détail, conjuguée à l’augmentation du nombre de retours clients, devrait continuer à générer une rentabilité pour l’entreprise dans les années à venir. La direction a constaté que plusieurs clients reportaient d’importants projets d’investissement en raison de l’incertitude entourant le Brexit.

Les perspectives pour le Royaume-Uni restent difficiles, mais nous pensons que les cours des actions reflètent déjà toute la négativité récente. Même si la situation du Brexit a mis la région sous pression, nous voyons toujours des opportunités d’investissement intéressantes dans le pays.

L’équipe de Global Alpha

 

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