Mise à jour semestrielle : Ninepoint Société en commandite accréditive

Le point sur le marché des ressources

Les événements qui ont eu le plus d’impact sur le marché au cours du premier semestre de 2022 ont été la guerre entre la Russie et l’Ukraine, la poussée de l’inflation, le resserrement de la politique monétaire de la Réserve fédérale et les confinements en Chine liés à la COVID-19. Au début de l’année, la guerre entre la Russie et l’Ukraine a fait grimper les prix des ressources et les actions. Les préoccupations relatives à l’offre étaient au premier plan, la Russie étant un exportateur net de nombreux produits de base. Toutefois, le marché s’est rapidement concentré sur la destruction potentielle de la demande, alors que la Chine a confiné à plusieurs reprises des grandes villes et que la Réserve fédérale a resserré les conditions financières pour lutter contre l’inflation qui a atteint des sommets sur plusieurs décennies. Les actions du secteur des ressources naturelles ont abandonné leurs gains du début de l’année et même davantage. L’exception est constituée par les actions du secteur de l’énergie, qui ont continué à atteindre des sommets pluriannuels en mai, avant de se retourner brutalement en juin, lorsque les craintes de récession se sont renforcées. Le deuxième trimestre a-t-il été mauvais pour les actions du secteur des ressources? Depuis leurs sommets d’avril, le GDXJ (FNB des petites sociétés minières aurifères) et le XME (FNB des métaux et des mines) ont perdu respectivement 36 % et 33 %, tandis que le XLE (FNB de l’énergie) a perdu 20 % par rapport à son sommet du 8 juin.

Les actions de ressources à microcapitalisation, qui constituent la majeure partie des portefeuilles d’actions accréditives, ont été vendues de manière disproportionnée, car les marchés plus larges ont corrigé et le resserrement de la politique monétaire de la Réserve fédérale a réduit les liquidités, tout en suscitant des craintes de récession. Le secteur le moins performant parmi les actions à microcapitalisation corrigées a été celui des microcapitalisations aurifères, qui constituent la majeure partie de l’univers des placements accréditifs. C’est assez frustrant, compte tenu du rendement des lingots d’or. Au premier semestre de 2022, le lingot d’or a enregistré un rendement de -1,2 %, alors que le GDX (FNB des mineurs d’or) et le GDXJ ont baissé de 14,5 % et 23,7 %, respectivement.

Bien que le premier semestre de 2022 ait été difficile pour les actions du secteur des ressources, le manque de capacité excédentaire et les contraintes sous-jacentes du côté de l’offre persisteront et devraient pousser les prix des matières premières à la hausse à moyen et long terme. L’instabilité politique croissante, les gisements de moindre qualité, le manque d’investissement, les environnements réglementaires onéreux et les préoccupations ESG ont tous conspiré pour compromettre l’approvisionnement futur en matières premières essentielles telles que le pétrole, le gaz naturel, les métaux de base et d’autres matériaux comme l’uranium. Cette toile de fond devrait limiter toute correction cyclique à l’extrémité inférieure de la fourchette historique, même si la gravité et la durée d’un ralentissement et de la reprise ultérieure dépendront de l’ampleur du ralentissement économique.

Mise à jour : Ninepoint 2021 Société en commandite accréditive

Le fonds a terminé le trimestre avec la pondération suivante : 54 % dans les métaux précieux, 27 % dans les métaux de base, 14 % dans l’uranium et 4 % dans l’énergie. Les actions de métaux précieux et de métaux de base de micro et petite capitalisation se sont vendues de façon spectaculaire au premier semestre de 2022 en raison des facteurs macroéconomiques susmentionnés. Depuis le début de 2021, année de création du fonds 2021 Société en commandite accréditive, le lingot d’or a enregistré un rendement de -4,8 %, tandis que le GDX et le GDXJ ont chuté de 24 % et de 41 %, respectivement. Nous avons toujours souligné auprès de nos clients que les matières premières et les actions du secteur des ressources naturelles sont incroyablement volatiles. Les rendements des fonds accréditifs varieront de spectaculaires à terribles. Après avoir affiché pendant deux ans des rendements à deux chiffres après impôts dans les sociétés en commandite accréditives de 2019 et 2020, le secteur des ressources à petite capitalisation a connu une période difficile. Tout en digérant le rendement des sociétés en commandite de 2021, je voudrais rappeler aux investisseurs mes antécédents ainsi que la nécessité d’évaluer les rendements sur une base après impôts. J’aimerais également rappeler aux clients qu’il est important de rester engagé dans la stratégie des actions accréditives pendant les périodes de faible rendement, car l’historique du produit illustre clairement les avantages d’une participation constante.

Les investisseurs sont couramment obnubilés par les rendements avant impôt. Cela est surprenant, étant donné qu’ils capturent rarement ces rendements après impôt, car la plupart d’entre eux sont imposés sur les gains en capital et les revenus. Lors de l’évaluation des rendements d’un fonds d’actions accréditives, la seule mesure significative du rendement est après impôt, étant donné qu’il s’agit d’un produit d’atténuation fiscale. Bien que les chiffres du rendement après impôt ne soient pas calculés avant la clôture du Fonds, les investisseurs doivent tenir compte de certains des points suivants lorsqu’ils évaluent le rendement de l’investissement après impôt. De nombreux investisseurs évaluent à tort le rendement du fonds sur la base du placement initial de 25 dollars par part, sans tenir compte des avantages fiscaux.

Il est également important de se rappeler que les 25 $ par part ne sont pas ajustés pour les frais initiaux, les primes payées pour acquérir des actions accréditives ou les avantages fiscaux. Plus important encore, il est essentiel que les investisseurs comprennent à quel point les avantages fiscaux ont une incidence sur la valeur par part. Comme expliqué dans le prospectus de 2021 Société en commandite accréditive, le seuil de rentabilité après impôt pour un investisseur ontarien dont les revenus sont imposés au taux marginal le plus élevé est d’environ 12,40 $ par part. Le boguey pour un fonds d’actions accréditives est le seuil de rentabilité après impôt, pas le prix d’offre initial de 25 $ par part. Les investisseurs doivent comprendre cela afin d’évaluer correctement le rendement de tout fonds d’actions accréditives.

Le 30 juin 2022, la valeur liquidative avant impôt de Ninepoint 2021 Société en commandite accréditive, catégorie nationale était de 11,27 $ (série A), tandis que celle de Ninepoint 2021 Société en commandite accréditive, catégorie Québec était de 7,06 $ (série A).

Mise à jour : Ninepoint 2021 Société en commandite accréditive de courte durée

Le fonds a terminé le trimestre avec la pondération suivante : 63 % dans les métaux précieux, 23 % dans les métaux de base et 14 % dans l’uranium. Les actions de métaux précieux et de métaux de base de micro et petite capitalisation se sont vendues de façon spectaculaire au premier semestre de 2022 en raison des facteurs macroéconomiques susmentionnés. Depuis la création du fonds en septembre 2021, le lingot d’or a enregistré un rendement de -0,354 %, tandis que le GDX et le GDXJ ont chuté de 16 % et de 26 %, respectivement. Nous avons toujours souligné auprès de nos clients que les matières premières et les actions du secteur des ressources naturelles sont incroyablement volatiles. Les rendements des fonds accréditifs varieront de spectaculaires à terribles. Après avoir affiché pendant deux ans des rendements à deux chiffres après impôts dans les sociétés en commandite accréditives de 2019 et 2020, le secteur des ressources à petite capitalisation a connu une période difficile. Tout en digérant le rendement des sociétés en commandite de 2021, je voudrais rappeler aux investisseurs mes antécédents ainsi que la nécessité d’évaluer les rendements sur une base après impôts. J’aimerais également rappeler aux clients qu’il est important de rester engagé dans la stratégie des actions accréditives pendant les périodes de faible rendement, car l’historique du produit illustre clairement les avantages d’une participation constante.

Les investisseurs sont couramment obnubilés par les rendements avant impôt. Cela est surprenant, étant donné qu’ils capturent rarement ces rendements après impôt, car la plupart d’entre eux sont imposés sur les gains en capital et les revenus. Lors de l’évaluation des rendements d’un fonds d’actions accréditives, la seule mesure significative du rendement est après impôt, étant donné qu’il s’agit d’un produit d’atténuation fiscale. Bien que les chiffres du rendement après impôt ne soient pas calculés avant la clôture du Fonds, les investisseurs doivent tenir compte de certains des points suivants lorsqu’ils évaluent le rendement de l’investissement après impôt. De nombreux investisseurs évaluent à tort le rendement du fonds sur la base du placement initial de 25 dollars par part, sans tenir compte des avantages fiscaux.

Il est également important de se rappeler que les 25 $ par part ne sont pas ajustés pour les frais initiaux, les primes payées pour acquérir des actions accréditives ou les avantages fiscaux. Plus important encore, il est essentiel que les investisseurs comprennent à quel point les avantages fiscaux ont une incidence sur la valeur par part. Comme expliqué dans le prospectus de 2021 Société en commandite accréditive, le seuil de rentabilité après impôt pour un investisseur ontarien dont les revenus sont imposés au taux marginal le plus élevé est d’environ 12,40 $ par part. Le boguey pour un fonds d’actions accréditives est le seuil de rentabilité après impôt, pas le prix d’offre initial de 25 $ par part. Les investisseurs doivent comprendre cela afin d’évaluer correctement le rendement du fonds d’actions accréditives.

Le 30 juin 2022, la valeur liquidative avant impôt du fonds Ninepoint 2021 Société en commandite accréditive de courte durée était de 13,33 $ (série A).

Mise à jour : Ninepoint 2022 Société en commandite accréditive

Le fonds a réussi à mobiliser 58 millions de dollars en avril 2022. Au 30 juin 2022, 76 % du produit initial avait été investi ou engagé. Quarante-huit pour cent avaient été alloués aux actions des mines d’or, 19 % aux actions des métaux de base, tandis que l’uranium et les autres métaux représentent ce qui reste. Actuellement, le portefeuille se compose de 36 sociétés dont la capitalisation boursière moyenne pondérée est de 120 millions de dollars. La prime moyenne pondérée versée à ce jour est de 7 %.

Comme expliqué dans le prospectus de 2022 Société en commandite accréditive, le seuil de rentabilité après impôt pour un investisseur ontarien dont les revenus sont imposés au taux marginal le plus élevé est d’environ 12,40 $ par part. Notez que ce seuil de rentabilité ne tient pas compte des crédits d’impôt supplémentaires pour l’exploration minière critique qui ont été annoncés dans le budget fédéral canadien de 2022. Le boguey pour un fonds d’actions accréditives est le seuil de rentabilité après impôt, pas le prix d’offre initial de 25 $ par part. Les investisseurs doivent comprendre cela afin d’évaluer correctement le rendement de tout fonds d’actions accréditives.

Le 30 juin 2022, la valeur liquidative avant impôt de Ninepoint 2022 Société en commandite accréditive, catégorie nationale était de 16,41 $ (série A), tandis que celle de Ninepoint 2022 Société en commandite accréditive, catégorie Québec était de 19,07 $ (série A).

Jason Mayer, CFA, MBA
Sprott Asset Management
Sous-conseiller du Fonds

Références

1 Le groupe de référence inclut : Middlefield, Frontstreet, NCE, Brompton, Maple Leaf et CMP
2 Le groupe de référence inclut : Middlefield, Frontstreet, NCE, Brompton, Maple Leaf, CMP et Canoe
3 Le groupe de référence inclut : Middlefield, Frontstreet et Maple Leaf
4 Le groupe de référence inclut : Middlefield, NCE, Brompton, Maple Leaf, CMP et Canoe
5 Le groupe de référence inclut : Middlefield, NCE, Maple Leaf, CMP et Canoe
6 Le groupe de référence inclut : Marquest et Maple Leaf
7 Le groupe de référence inclut : Middlefield, Brompton, Maple Leaf et CMP
8 Le groupe de référence inclut : Middlefield et Maple Leaf
9 Le groupe de référence inclut : Middlefield, Maple Leaf et CMP
10 Le groupe de référence inclut : Maple Leaf
11 Le groupe de référence inclut : Middlefield, CMP et Maple Leaf
12 Le groupe de référence inclut : Middlefield et Maple Leaf
13 Le groupe de référence inclut : Middlefield, CMP et Maple Leaf
14 Le groupe de référence inclut : Middlefield et Maple Leaf