Fonds petite capitalisation internationale Ninepoint — Vue du marché

Chers clients et collègues,

L’année 2019 a été un peu faible en matière de fusions et acquisitions. Cette situation est due à une série d’incertitudes, allant de la guerre commerciale sino-américaine et de l’appréhension concernant la croissance mondiale, à l’instabilité persistante liée au Brexit. Cependant, les nouvelles ne sont pas toutes mauvaises. Selon Refinitiv, en octobre, le volume des opérations de fusions et acquisitions a dépassé 3 billions de dollars, faisant de l’année 2019 la quatrième année en importance depuis 1970 dans ce domaine.

Les entreprises sont à la recherche d’une croissance du chiffre d’affaires et veulent avoir accès à de nouveaux clients et à de nouvelles régions géographiques. Une différence clé de cycle de fusions et acquisitions? Il est alimenté par des soldes de trésorerie et des flux de trésorerie disponibles importants, et non seulement par un financement avantageux.

Cette année et jusqu’à ce jour, les Amériques sont en tête du monde en ce qui a trait au volume des fusions et acquisitions qui se chiffre à un niveau historique de 1,67 billion de dollars. La facilité d’obtenir du financement, l’effet des réductions d’impôts antérieures et une économie plus forte (par rapport à l’Europe et à l’Asie) contribuent à la réalisation de ces transactions.

De l’autre côté du bassin en Europe, le Royaume-Uni est la deuxième plus grande région en ce qui a trait à l’activité de fusions et acquisitions transfrontalières. L’incertitude relative au Brexit a fait baisser le prix des actifs et la valeur de la livre a chuté depuis la première annonce du référendum de 2016, ce qui favorise également les transactions. Parallèlement, en Allemagne, l’activité liée aux fusions et acquisitions ne se dément toujours pas.

La région Asie-Pacifique connaît, elle, un ralentissement de ces activités en raison de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine. Selon Bloomberg, les investissements sortants de la Chine ont chuté de 75 % depuis leur sommet en 2016. Toutefois, dans d’autres régions d’Asie comme le Japon, l’activité de fusions et acquisitions est toujours florissante. Les conglomérats japonais vendent leurs actifs non essentiels et certains cherchent à faire des acquisitions à l’étranger. De nombreuses économies émergentes asiatiques connaissent également de forts volumes de fusions et acquisitions.

Quelle incidence a cette activité sur nos portefeuilles?

Nos portefeuilles tirent profit d’un environnement actif en matière de fusions et acquisitions de deux façons.

1. Participations en cours d’acquisition

L’activité grandissante en matière de fusions et acquisitions est positive pour les petites entreprises. Leurs homologues de grande envergure sont prêts à payer pour acquérir des petites entreprises innovatrices pouvant offrir un potentiel de croissance positif à long terme. De plus, les grandes entreprises semblent diversifier leurs types d’acquisitions. Les entreprises plus grandes et à maturité n’ont pas la même capacité d’innovation que les petites entreprises. Celles-ci ont la capacité de s’adapter, de créer et de se développer plus rapidement grâce à leur structure souple.

Vous trouverez ci-dessous certaines des sociétés de notre portefeuille dont les titres ont été acquis jusqu’à présent cette année.

Greencross : (présentée dans notre commentaire du 3 juin 2016)

• Société australienne de santé animale établie en 1994.
• Premier spécialiste des soins pour animaux de compagnie en Australie qui fournit à la fois des services de vente au détail et des services vétérinaires.
• A fourni une exposition aux cliniques pour animaux et aux magasins de détail pour animaux de compagnie.

Inmarsat : (présentée dans notre commentaire du 4 mai 2018)

• Opérateur d’un système mondial de communication par satellite basé au Royaume-Uni.
• Barrières à l’entrée très élevées en raison de la rareté du spectre radioélectrique disponible et de la complexité des négociations sur les droits régionaux.
• A fourni une exposition au marché de la mobilité terrestre, aérienne et maritime.

Electronics for Imaging : (présentée dans notre commentaire du 23 novembre 2018)

• Entreprise technologique américaine offrant des services de transformation de l’imagerie analogique en imagerie numérique.
• Acteur de premier plan sur le marché de l’impression commerciale offrant un équilibre entre le matériel (imprimantes industrielles) et les logiciels (gestion de l’impression et productivité).
• A fourni une exposition à l’économie de la fabrication numérique.

Cambrex : (présentée dans notre commentaire du 6 septembre 2016)

• Fabricant d’ingrédients pharmaceutiques actifs établi aux États-Unis.
• Barrières à l’entrée très élevées en raison de la réglementation de la FDA et des installations de fabrication d’ingrédients pharmaceutiques actifs limitées aux États-Unis.
• A fourni une exposition à la tendance séculaire de l’externalisation de la production des grandes entreprises pharmaceutiques.

Safecharge :

• Fournisseur mondial de solutions de paiements numériques et de solutions liées aux transactions, établi au Royaume-Uni.
• La plate-forme la plus fiable et le rendement des flux de trésorerie disponibles le plus élevé du secteur.
• A fourni une exposition aux dépenses en ligne liées au commerce électronique, aux jeux, etc.

Stallergenes :

• Entreprise mondiale de soins de santé spécialisée dans le diagnostic et le traitement des allergies.
• La plus grande capacité de fabrication de produits d’immunothérapie allergénique et d’immunothérapie allergénique finale au monde.
• A fourni une exposition au marché croissant des maladies allergiques.

2. Détenir une société de conseil en matière de fusions et acquisitions

Une société de conseil en fusions et acquisitions fournit des conseils sur les fusions, acquisitions et désinvestissements d’entreprises ainsi que sur le financement par emprunt et par actions. Essentiellement, une telle société de conseils agit comme intermédiaire dans les transactions de vente d’entreprises, soit pour le vendeur ou pour l’acheteur.

Global Alpha a été exposée à ce secteur par le biais de titres tels qu’Evercore (présenté dans notre commentaire du 20 février 2015) et Nihon M&A Center (présenté dans notre commentaire du 29 mai 2015). Les deux titres ont été abandonnés en raison de leur évaluation.

Nous sommes actuellement exposés au secteur par l’entremise de Rothschild (ROTH FP). Fondée en 1838, Rothschild est une société financière basée en France. Elle est l’un des plus grands groupes indépendants de conseils financiers au monde. Elle fournit des conseils en matière de stratégie et de financement de fusions et acquisitions, ainsi que des conseils en matière de placement et de gestion du patrimoine. Présente dans plus de 40 pays, Rothschild compte plus de 52 bureaux et 3 500 employés. La société est également très active dans la prestation de services consultatifs en ce qui a trait aux émissions de titres de créance, aux premiers appels publics à l’épargne et aux placements secondaires.

Nous ne connaissons pas toujours les sociétés mondiales à petite capitalisation par leur nom, mais elles touchent immanquablement notre vie quotidienne de façon importante. La prochaine fois que vous entendrez parler d’une opération de fusion et acquisition, il est fort possible que l’un de nos titres tire profit de la transaction.

Bonne semaine!
L’équipe de Global Alpha