Fonds immobilier mondial Ninepoint

Depuis le début de l’année et jusqu’au 31 mars, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint a généré un rendement total de 12,98 % comparativement à l’indice MSCI World Core Infrastructure, qui a généré un rendement total de 13,11 %. Pour le mois, le Fonds a généré un rendement total de 4,04 %, tandis que celui de l’indice était de 4,85 %. Après un quatrième trimestre extrêmement décevant en 2018, l’ensemble des marchés a enregistré les meilleurs rendements de premier trimestre depuis 1998. Les secteurs traditionnellement associés aux actifs de l’infrastructure (services publics, industries, énergie et immobilier) ont généré des gains particulièrement importants au début de l’année.

Comme nous en avons discuté dans notre précédente mise à jour mensuelle, la reprise a été alimentée par l’expansion des multiples, les estimations de bénéfices prévus ne semblant que tout récemment être au creux de la vague. En fait, les bénéfices du premier trimestre devraient être stables ou légèrement en retrait d’une année à l’autre, avant que la croissance ne s’accélère d’ici la fin de 2019. Le marché, agissant comme un mécanisme d’escompte à terme, s’est redressé à mesure que les craintes de récession mondiale s’estompaient, que le climat s’améliorait et que quelques indicateurs économiques clés montraient des signes précurseurs d’une accélération.

Bien que la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine ait clairement eu un impact sur l’activité économique au premier trimestre de 2019, la Chine a vigoureusement stimulé son économie, ce qui semble avoir l’effet souhaité. Après trois mois de contraction, l’indice PMI Caixin China Manufacturing est passé de 49,9 le mois précédent à 50,8 en mars, dépassant ainsi les attentes de 50,1. Corroborant le retour à l’expansion économique, l’indice PMI manufacturier officiel du BNS en Chine a atteint 50,5 en mars, contre 49,2 en février, son plus bas niveau en trois ans, dépassant ainsi les attentes de 49,5. Aux États-Unis, l’indice ISM Manufacturing PMI s’est également amélioré, passant de 54,2 en février à 55,3, dépassant les attentes de 54,5. Les négociations commerciales semblent bien se dérouler et la plupart des commentateurs s’attendent à ce qu’un accord soit conclu d’ici la fin avril.

Ajoutant un soutien supplémentaire à la reprise, la Réserve fédérale américaine est passée complètement et officiellement d’un ton sombre à un ton rassurant (presque incroyablement en l’espace de quelques mois à peine) lors de sa réunion du FOMC le 20 mars. En plus de laisser le taux des fonds de référence inchangé dans une fourchette de 2,25% à 2,50%, elle a indiqué qu’aucune hausse supplémentaire des taux ne serait prévue en 2019 et que le programme de réduction du bilan (resserrement quantitatif) serait achevé avant la fin du mois de septembre. Il est intéressant de noter que le marché a extrapolé cette conciliation et a prédit un peu plus de 50% de chances de réduction des taux d’intérêt d’ici à fin 2019, mais nous pensons que ces prédictions exagèrent la probabilité d’une baisse des taux en 2019.

Alors que les prix des obligations se sont rapidement adaptés au message de la Réserve fédérale, un indicateur prospectif de récession a été déclenché avec l’inversion de la courbe de rendement de 3 mois à 10 ans (bien que la courbe de rendement plus généralement suivie de 2 à 10 ans demeure positive). Heureusement, la courbe de rendement de 3 mois à 10 ans s’est rapidement accentuée et constituera probablement un faux signal en termes de prévision d’une récession dans les 12 à 18 prochains mois. Nous surveillerons avec diligence la confiance des consommateurs et les demandes d’assurance-emploi sans aucun signe de ralentissement économique imminent, mais pour le moment, les taux d’intérêt bas serviront à stimuler l’activité économique et à soutenir l’expansion de la multiplication des bénéfices.

Les secteurs des industries (+397 pb), des services publics (+298 pb) et de l’immobilier (+225 bp) sont les principaux secteurs contributeurs du Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint depuis le début de l’année alors que le secteur des services financiers (-21 pb) est le seul à avoir contribué négativement au Fonds.

Compte tenu de la performance impressionnante du secteur des services publics depuis le début de l’année et des niveaux de pleine valorisation, nous avons réduit notre exposition bien en deçà de la pondération du marché. Au lieu de cela, nous avons alloué des capitaux aux secteurs des technologies de l’information, de la communication, des industries et de l’énergie, conformément à notre approche « infrastructure totale ».

Sur le plan des actions, ONEOK (+90 pb), Pembina Pipeline (+87 pb) et American Tower (+53 pb) sont les principaux contributeurs au rendement du Fonds depuis le début de l’année. Parmi les titres les plus à la traîne du Fonds au cours de la même période, mentionnons Intercontinental Exchange (-23 pb), Engie (-18 pb) et Northland Power (-17 pb).

En mars, nos placements ayant obtenu les meilleurs rendements comprenaient : American Tower (+45 pb), ONEOK (+ 34 pb) et Crown Castle (+31 pb). Parmi les titres les plus à la traîne du Fonds en mars, mentionnons Northland Power (-16 pb), Enbridge (-9 pb) et American Electric Power (-9 pb).

Au 31 mars 2019, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint se concentrait sur 31 positions, les 10 principaux titres représentant environ 33,5 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 29 des 31 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 16,0 %. En utilisant une approche d’infrastructure totale, nous continuerons à suivre un processus d’investissement discipliné, en soupesant la valorisation, la croissance et le rendement dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction des risques.

Jeffrey Sayer, CFA