Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint

Depuis le début de l’année et jusqu’au 30 novembre, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint a généré un rendement total de 5,88 % comparativement à celui de l’indice MSCI World Core Infrastructure qui était de -1,38 %. Pour le mois, le Fonds a généré un rendement total de 3,83 %, pendant que celui de l’indice était de 5,55 %.

Depuis notre dernier commentaire, des éclaircissements supplémentaires sont apparus concernant deux événements très examinés. Premièrement, nous avons davantage confiance dans l’issue de la 46e élection présidentielle américaine après que la plupart des États où les résultats étaient contestés ont confirmé les résultats et que la General Services Administration a vérifié les résultats et déclaré Joe Biden président élu. Ensuite, les données positives sur le vaccin contre la COVID-19 de Pfizer-BioNTech (dont le taux d’efficacité est de 95 %) ont été suivies par les données positives sur le vaccin de Moderna (dont le taux d’efficacité est de 94 %). Outre les inquiétudes concernant la distribution du vaccin, Pfizer prévoit de produire jusqu’à 1,3 milliard de doses, et Moderna entre 500 millions et 1,0 milliard de doses en 2021. De toute évidence, ces catalyseurs ont levé une grande partie de l’incertitude chez les investisseurs et ceux-ci accordent une moins grande importance au risque.

Le revirement intense s’est poursuivi tout au long du mois avec des opérations dans des épicentres de la pandémie et de nombreux secteurs de grande valeur, connaissant une explosion encore plus importante, au détriment des actions de croissance de longue durée. Les secteurs de l’énergie (+26,6 %), des services financiers (+16,8 %) et des industries (+15,6 %) ont été les principales sources de gains de la réouverture. Dans le secteur des industries, les domaines où l’on peut noter un gain important sont naturellement les compagnies aériennes et les croisiéristes. Dans le secteur de l’infrastructure, les pipelines, les routes à péage et les aéroports ont dominé la reprise, tandis que dans le secteur de l’immobilier, les FPI de commerce de détail, les FPI de soins de santé, les FPI de bureaux et les FPI résidentielles multifamiliales ont offert un rendement supérieur à celui de l’indice. Bien que nous ayons augmenté notre exposition aux actions en y ajoutant une certaine cyclicité au cours des derniers mois, nous souhaitons nous abstenir de poursuivre les opérations dans les épicentres de la pandémie étant donné l’ampleur des variations sur quelques semaines seulement. À ce stade, notre processus de placement suggère qu’une stratégie diversifiée en haltères (créée en mélangeant des titres de croissance et de valeur, mais en évitant les extrémités du spectre d’investissement) offre le plus grand potentiel de rendement ajusté en fonction du risque jusqu’en 2021.

La raison pour laquelle nous ne suivons pas la tendance vient de la bulle qui se forme dans la reprise économique naissante. Alors que les nouveaux cas de COVID-19 s’accélèrent en Amérique du Nord (après l’Action de grâce et peut-être les vacances de Noël), le rythme de la réouverture ralentit et le retour des restrictions de déplacement pourrait même effacer certains des progrès réalisés jusqu’à présent. Nous nous attendons à un nombre croissant de nouveaux cas pendant l’hiver, il est donc important d’éviter toute complaisance en attendant la distribution du vaccin et, éventuellement, l’immunité collective. Il est également décevant de constater que nous n’avons toujours pas d’accord sur la phase IV du plan de relance budgétaire, malgré les quelque 10 millions de pertes d’emplois depuis le début de la pandémie. Enfin, la composition du Sénat américain n’est pas encore définitive et un second tour du scrutin en Géorgie le 5 janvier déterminera si nous aurons une « vague bleue » ou un gouvernement divisé. Un balayage démocrate pourrait se traduire par un plan de relance plus important, mais serait probablement financé par des taxes plus élevées à l’avenir. À l’inverse, un gouvernement divisé créerait une impasse, généralement un scénario idéal pour les marchés des actions, mais le plan de relance budgétaire serait probablement plus petit et peut-être insuffisant pour maintenir le rythme de la reprise économique.

Nous essayons essentiellement de trouver l’équilibre de façon prudente, en pesant les risques à court terme et les avantages à long terme d’un plan de relance budgétaire et monétaire progressive et d’une distribution de vaccins contre la COVID-19 jusqu’en 2021. La croissance des bénéfices pourrait être bien supérieure à 20 % au cours de l’année à venir. Si les taux d’intérêt restent bas, ce qui permet aux multiples de rester élevés, nous prévoyons une année acceptable quant au rendement total pour l’ensemble des marchés des actions.

Sur une base absolue, les secteurs des industries (+455 pb), des services publics (+212 pb) et de l’immobilier (+197 pb) sont les principaux secteurs contributeurs du Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint depuis le début de l’année, alors que seul le secteur de l’énergie (-323 pb) a sous-performé.

Sur une base relative, la contribution positive au rendement des secteurs des industries, des communications et des services publics a été contrebalancée par la contribution négative uniquement du secteur de l’immobilier.

Notre position est actuellement surpondérée dans les secteurs des communications et des industries, et sous-pondérée dans les secteurs de l’énergie et de l’immobilier. Étant donné que nous prévoyons que la reprise s’étendra en 2021, alors que le monde sort du confinement, nous avons réduit certaines de nos répartitions sectorielles inhabituelles (surpondération ou sous-pondération).

Toutefois, les répartitions en 2021 dépendront des résultats officiels du second tour des élections présidentielles et sénatoriales américaines (tranchant la question d’une « vague bleue » ou d’un gouvernement divisé), et de la distribution des vaccins contre la COVID-19. Nous avons déjà fait valoir que la « vague bleue » de M. Biden serait extrêmement positive pour les secteurs des énergies renouvelables et des technologies énergétiques propres, mais nous espérons être en mesure de déceler des occasions pour des titres précis, même sous un gouvernement divisé.

Si la prochaine série de mesures de relance budgétaire est suffisamment importante pour prévenir les dommages économiques à long terme et si les économies du monde entier peuvent rouvrir sans heurts, nous pourrions enfin voir une reprise conjointe des actions de croissance et de momentum, et des actions de valeur et cycliques. Là encore, nous avons structuré nos participations en utilisant une stratégie des haltères en prévision de la normalisation de l’économie mondiale.

Sur le plan des actions, Boralex (+199 pb), Quanta Services (+181 pb) et Orsted (+179 pb) sont les principaux contributeurs au rendement depuis le début de l’année. Parmi les titres les plus à la traîne au cours de la même période, mentionnons NextEra Energy Partners (-112 pb), Engie (-103 pb) et TC Energy (-101 pb).

En novembre, nos placements ayant obtenu les meilleurs rendements comprenaient : Ferrovial (+74 pb), Brookfield Infrastructure Partners (+53 pb) et T Mobile (+52 pb), alors que Digital Realty (-24 pb), Exelon (-24 pb) et Equinix (-21 pb) ont sous-performé.

Au 30 novembre 2020, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint se concentrait sur 30 positions, les 10 principaux placements représentant environ 37,6 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 21 des 30 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 5,8 % (la hausse médiane était de 7,5 %). En utilisant une approche d’infrastructure totale, nous continuerons à suivre un processus de placement discipliné, en équilibrant l’évaluation, la croissance et le rendement dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA
Partenaires Ninepoint