Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint

Sommaire

• Au 31 janvier, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint affichait un rendement depuis le début de l’année de -1,45 %, contre -1,84 % de rendement total pour l’indice MSCI World Core Infrastructure.
• Les secteurs des communications et des technologies de l’information ont poursuivi leur tendance à la hausse jusqu’en 2024, tandis que ceux de l’immobilier et des services publics sont restés à la traîne en raison d’une légère augmentation des rendements des obligations du Trésor américain à 10 ans.
• La Réserve fédérale a maintenu ses taux d’intérêt entre 5,25 % et 5,50 % lors de la réunion du Federal Open Market Committee de janvier, conservant une position ferme pour prévenir une résurgence de l’inflation, sans qu’aucun changement significatif de l’orientation de la politique ne soit indiqué à court terme.
• Les prévisions concernant la première baisse de taux ont été reportées à mai ou juin 2024, avec l’anticipation d’une certaine volatilité du marché au cours du premier semestre de l’année, les investisseurs attendant des signes plus clairs d’assouplissement de la politique monétaire.
• Le Fonds est actuellement surpondéré dans les secteurs des industries et de l’énergie, et sous-pondéré dans ceux des services publics et de l’immobilier.
• Le Fonds se concentrait sur 28 positions, les 10 principaux placements représentant environ 42,6 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 16 des 28 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 13,9 % (la hausse médiane était de 3,2 %).

Mise à jour mensuelle

Depuis le début de l’année et jusqu’au 31 janvier, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint a généré un rendement total de -1,45 % comparativement à l’indice MSCI World Core Infrastructure, qui a généré un rendement total de -1,84 %.

Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint – Rendements composés¹ au 31 janvier 2024 (série F NPP356)| Date de création : 1^er septembre 2011

L’année 2024 a commencé comme l’année 2023 s’est terminée, les valeurs des secteurs des communications et des technologies de l’information continuant à se redresser. Toutefois, après avoir atteint un sommet en octobre dernier et chuté jusqu’à la fin de l’année, le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a repris une partie de son mouvement récent à la baisse le mois dernier. Les taux ayant légèrement augmenté en janvier, les titres sensibles aux taux dans les secteurs de l’immobilier et des services publics ont sous-performé. À plus long terme, nous ne sommes pas trop préoccupés par cette baisse des taux, car nous pensons que ceux qui attendaient des réductions de taux immédiates se sont simplement emballés à la fin de l’année dernière. Au lieu de se focaliser sur le court terme, les investisseurs devraient prendre du recul et se concentrer sur la situation dans son ensemble : l’inflation diminue, la croissance reste solide, le marché de l’emploi demeure fort, la récession des bénéfices est terminée et les baisses de taux commenceront en 2024.

Lors de la réunion du Federal Open Market Committee de janvier, la Fed a, sans surprise, maintenu ses taux dans une fourchette de 5,25 % à 5,50 %. Comme nous l’avions indiqué précédemment, nous étions raisonnablement convaincus que la dernière hausse des taux d’intérêt du cycle aurait lieu lors de la réunion de juillet, mais nous savions que les responsables de la Fed continueraient à tenir un discours ferme pour empêcher la résurgence de l’inflation. Lors de la conférence de presse de M. Powell, le 31 janvier, le président s’en est tenu à ce scénario, déclarant : « Si l’on considère le contexte actuel, nous allons dépendre des données. Nous étudierons la question réunion par réunion. Compte tenu de la réunion d’aujourd’hui, je dirais qu’il est peu probable que le comité atteigne un niveau de confiance suffisant [pour réduire les taux] d’ici la réunion de mars, pour identifier mars comme le moment de le faire. Mais cela reste à voir. » Nous ne voyons rien dans cette déclaration qui modifie notre opinion selon laquelle la Fed a décidé d’adopter un point de vue plus équilibré dans la poursuite de son double mandat, c’est-à-dire assurer le plein emploi et la stabilité des prix.

Certes, les chances d’une baisse en mars sont plus faibles aujourd’hui (mais pas nulles) et les scénarios les plus probables suggèrent une première baisse des taux en mai ou juin 2024. Près de deux ans après la première hausse des taux d’intérêt, nous acceptons la nécessité d’attendre patiemment deux ou trois mois de plus avant de voir apparaître un assouplissement de la politique monétaire. Mais comme aucun moment précis n’est connu et que l’environnement économique futur reste incertain, il serait raisonnable de s’attendre à une certaine volatilité au cours du premier semestre 2024. En outre, le S&P 500 dépassant actuellement les 4 900 (soit près de 20 fois les bénéfices prévisionnels de 2024 selon FactSet), on a l’impression que les investisseurs ont anticipé de manière optimiste certains rendements futurs. Par conséquent, après une année de stagnation de la croissance des bénéfices en 2023, un retour à la croissance des bénéfices en 2024 (actuellement juste au-dessous de 10 %, toujours selon FactSet) sera nécessaire pour que le marché continue d’évoluer à la hausse de manière significative pendant le reste de l’année.

Néanmoins, si la croissance répond aux attentes et que les titres technologiques à très grande capitalisation évoluent de manière latérale ou même affichent un rendement inférieur en 2024 à partir de maintenant (ce qui est tout à fait possible étant donné les attentes et les multiples élevés déjà appliqués à ces actions), nos mandats axés sur les dividendes devraient bien se comporter, tant sur une base absolue que relative. Comme toujours, nous recherchons continuellement des sociétés qui devraient afficher des revenus solides, des bénéfices et une croissance des dividendes, tout en continuant à se négocier à des évaluations acceptables aujourd’hui.

Pour le Fonds immobilier mondial Ninepoint, nous concentrons nos efforts de recherche sur les sociétés de grande qualité dont les dividendes augmentent ainsi que sur les placements en actifs réels, compte tenu de notre évaluation positive des perspectives de risque/rendement au cours des prochaines années. Après de nombreuses années de rendement supérieur du secteur des technologies de l’information à forte croissance et à forte évaluation, si les taux d’intérêt baissent et que la croissance des bénéfices devient plus répandue, nous nous attendrions à une rotation des grands gagnants de 2023 vers des actions sous-évaluées plus conformes à nos mandats axés sur les dividendes en 2024.

Sur une base absolue, les secteurs des industries (+33 pb), de l’énergie (+13 pb) et des matières (+4 pb) sont les principaux secteurs contributeurs du Fonds depuis le début de l’année, alors que ceux des services publics (-95 pb), de l’immobilier (-76 pb) et des technologies de l’information (-19 pb) ont été à la traîne du marché.

Sur une base relative, la contribution positive au rendement des secteurs des industries (+37 pb), de l’immobilier (+34 pb) et de l’énergie (+12 pb) a été contrebalancée par les contributions négatives de ceux des secteurs publics (-30 pb) et des technologies de l’information (-19 pb).

Notre position est actuellement surpondérée dans les secteurs des industries et de l’énergie, et sous-pondérée dans les secteurs des services publics et de l’immobilier. Le débat s’orientant vers la date de la première baisse des taux d’intérêt du cycle, nous espérons assister à une meilleure performance relative des actifs dans les infrastructures versant des dividendes en 2024. En attendant, nous restons concentrés sur les sociétés de grande qualité qui versent des dividendes et qui ont démontré leur capacité à générer une croissance régulière des revenus et des bénéfices tout au long du cycle économique.

Bien que certains projets soient confrontés à des problèmes de financement dans un contexte de taux d’intérêt plus élevés, nous continuons à penser que la transition vers l’énergie propre sera l’un des plus grands thèmes de placement pour les années à venir. Par conséquent, nous sommes à l’aise avec les placements du Fonds dans l’énergie traditionnelle et dans les énergies renouvelables, étant donné l’importance de la durabilité énergétique et de la sécurité de l’approvisionnement dans le monde.

Au 31 janvier 2024, le Fonds se concentrait sur 28 positions, les 10 principaux placements représentant environ 42,6 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 16 des 28 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 13,9 % (la hausse médiane était de 3,2 %). En utilisant une approche d’infrastructure totale, nous continuerons à suivre un processus de placement discipliné en équilibrant l’évaluation, la croissance et le rendement dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA
Partenaires Ninepoint