Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint

Depuis le début de l’année et jusqu’au 30 avril, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint a généré un rendement total de 2,46 % comparativement à l’indice MSCI World Core Infrastructure, qui a généré un rendement total de 5,21 %. Pour le mois, le Fonds a généré un rendement total de 1,74 %, pendant que celui de l’indice était de 1,78 %.

Après un démarrage lent, particulièrement décevant au Canada et en Europe, le déploiement du vaccin contre la COVID-19 commence à s’accélérer à l’échelle mondiale. Aux États-Unis, avec environ 46 % de la population ayant reçu au moins une dose et environ 32 % de la population ayant été entièrement vaccinée, nous assistons malheureusement à un ralentissement du taux de vaccination. Il faut espérer que cette tendance s’améliore grâce à l’éducation du public et à la sensibilisation des prestataires, à une meilleure disponibilité et à une plus grande facilité d’accès, ainsi qu’à des incitations, voire à des pressions, de la part du secteur privé. Il est essentiel de continuer à progresser dans l’adoption du vaccin, car les experts de la santé estiment qu’un taux de vaccination d’environ 50 à 60 % est nécessaire pour réduire considérablement le nombre de nouveaux cas et maîtriser la transmission du virus. En pratique, le marché boursier est un mécanisme d’actualisation à terme et les investisseurs anticipent clairement la croissance des revenus et des bénéfices en 2021 et 2022. Les résultats du premier trimestre ont été exceptionnellement bons et, 88 % des sociétés qui composent l’indice S&P 500 ayant publié leurs résultats, 76 % ont fait état d’une surprise positive en termes de revenus et 86 % d’une surprise positive en termes de bénéfices. Si ces chiffres se maintiennent, il devrait s’agir du pourcentage le plus élevé de résultats positifs depuis que FactSet a commencé à suivre cette mesure en 2008. Le taux de croissance mixte des bénéfices du premier trimestre 2021 pour les sociétés qui composent l’indice S&P 500 s’établit à l’heure actuelle à 49,4 %, ce qui représenterait le taux de croissance sur un an le plus élevé depuis le premier trimestre de 2010. Sur la base des résultats financiers du premier trimestre et des prévisions des analystes, la croissance des revenus des sociétés qui composent l’indice S&P 500 devrait s’établir à 11,5 % et celle des bénéfices à 32,9 % pour 2021. Avec des taux d’intérêt à long terme toujours bien inférieurs à 2,0 % (le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans est actuellement d’environ 1,60 %), les multiples des actions peuvent rester élevés. Il n’est donc pas surprenant que les marchés aient atteint des sommets historiques.

Sous la surface des indices, la rotation de la croissance et du dynamisme à la valeur et aux cycles devient plus prononcée. Les secteurs spéculatifs du marché (par exemple, les actions des technologies de l’information à forte croissance mais non rentables, les SAVS et les plus récentes introductions en bourse qui attirent l’attention) ont subi une forte pression à la vente. Même les valeurs technologiques à très forte capitalisation affichent un rendement inférieur à la norme, bien que la plupart d’entre elles aient encore généré un rendement total positif depuis le début de l’année, les bilans des forteresses permettant des milliards de dollars de rachats d’actions. Nous pensons que cette rotation est de bon augure pour le rendement relatif de nos stratégies de dividendes et d’actifs réels à moyen terme.

La question clé à court terme reste l’interprétation des données macroéconomiques entrantes, les politiques monétaires et budgétaires restant accommodantes et le rythme de la réouverture économique s’accélérant. Les mesures anecdotiques de l’inflation sont partout, y compris les prix des produits de base comme le pétrole et le gaz, le bois et l’acier. Certaines entreprises ont même du mal à rappeler des travailleurs et il n’est pas rare de voir des primes à l’embauche et des augmentations de salaire, en particulier dans le segment de l’hôtellerie et des loisirs du marché du travail. Les investisseurs en actions et en obligations surveillent de près les données et se demandent si les effets sont transitoires ou plus permanents, ce qui déterminera probablement la trajectoire de la réduction progressive des taux d’intérêt et, à terme, leur hausse. Pour l’instant, nous espérons que la Réserve fédérale américaine continuera à offrir des conditions monétaires faciles, prolongeant ainsi le cycle des actions jusqu’en 2023 au moins.

Sur une base absolue, les secteurs des industries (+207 pb), de l’énergie (+125 pb) et de l’immobilier (+80 pb) sont les principaux secteurs contributeurs du Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint depuis le début de l’année, alors que les secteurs des services publics ( 51 pb) et des communications (-54 pb) ont été à la traîne du marché.

Sur une base relative, la contribution positive au rendement des secteurs des industries et des technologies de l’information a été contrebalancée par la contribution négative des secteurs de l’énergie, des services publics et de l’immobilier.

Notre position est actuellement surpondérée dans les secteurs de l’immobilier, des industries et des communications, et sous-pondérée dans le secteur des services publics. Alors que le déploiement des vaccins se poursuit et que nous attendons la réouverture de l’économie mondiale, nous sommes toujours très à l’aise de nous fier à notre processus de placement. Les efforts que nous déployons continuent de suggérer une stratégie diversifiée de titres versant des dividendes pour optimiser le compromis entre risque et rendement au cours des 12 prochains mois.

Bien que le commerce des énergies renouvelables ait marqué une pause en attendant l’adoption officielle de l’American Jobs Plan, nous pensons que les énergies vertes et les combustibles fossiles traditionnels seront des thèmes de placement cette année. Enfin, nous continuons de penser que certains sous-secteurs du domaine des infrastructures, qui dépendent de la réduction des restrictions de mobilité (comme les routes à péage et les aéroports), peuvent offrir un potentiel de rendement exceptionnel en 2021.

Sur le plan des actions, Quanta Services (+82 pb), Enbridge (+76 pb) et Crown Castle (+69 pb) sont les principaux contributeurs au rendement du Fonds depuis le début de l’année. Parmi les titres les plus à la traîne du Fonds depuis le début de l’année, mentionnons ceux d’Orsted (-77 pb), de Cargojet (-58 pb) et de Cellnex (-53 pb).

En avril, nos placements ayant obtenu les meilleurs rendements comprenaient Crown Castle (+37 pb), Quanta Services (+24 pb) et American Tower (+24 pb), alors que TPI Composites (-28 pb), Chevron (-18 pb) et Chemin de fer Canadien Pacifique (-15 pb) ont obtenu des rendements inférieurs.

Au 30 avril 2021, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint se concentrait sur 30 positions, les 10 principaux placements représentant environ 38,5 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 24 des 30 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 9,2 % (la hausse médiane était de 7,8 %). En utilisant une approche d’infrastructure totale, nous continuerons à suivre un processus de placement discipliné, en équilibrant l’évaluation, la croissance et le rendement dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA
Partenaires Ninepoint