Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint

Sommaire

• Au 31 octobre, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint affichait un rendement depuis le début de l’année de -1,74 %, contre -6,35 % de rendement total pour l’indice MSCI World Core Infrastructure.
• En octobre, le Fonds a généré un rendement total de 0,83 %, pendant que celui de l’indice a été de 2,43 %.
• L’année a été marquée par une faible saisonnalité, avec un rendement décevant en août, un mois de septembre difficile et un mois d’octobre terne. Toutefois, la réunion de la Fed du 31 octobre au 1^er novembre, qui a indiqué une pause dans la phase de resserrement, a apporté un soulagement.
• Les rapports sur les bénéfices d’octobre ont été meilleurs que prévu, affichant un taux de croissance mixte des bénéfices de 3,7 % d’une année sur l’autre. Plusieurs secteurs devraient enregistrer une croissance positive de leurs bénéfices d’une année sur l’autre, mettant ainsi fin à la récession des bénéfices.
• Le Fonds est actuellement surpondéré dans les secteurs de l’énergie, des industries et des matières et sous-pondéré dans ceux des services publics et de l’immobilier.
• Le Fonds se concentrait sur 28 positions, les 10 principaux placements représentant environ 40,4 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 16 des 28 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 11,3 % (la hausse médiane était de 5,0 %).

Mise à jour mensuelle

Depuis le début de l’année et jusqu’au 31 octobre, le Fonds a généré un rendement total de -1,74 % comparativement à l’indice MSCI World Core Infrastructure, dont le rendement total était de -6,35 %. Pour le mois, le Fonds a généré un rendement total de 0,83 %, pendant que celui de l’indice était de 2,43 %.

Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint – Rendements composés¹ au 31 octobre 2023 (série F NPP356) | Date de création : 1^er septembre 2011

La faible saisonnalité semble avoir joué une fois de plus, en 2023. Le mois d’août a été légèrement décevant, le mois de septembre a été assez désagréable et le mois d’octobre n’a pas été très bon non plus. Toutefois, la réunion de la Fed qui s’est tenue du 31 octobre au 1^er novembre a heureusement apporté un certain soulagement relativement aux obligations, aux actions et à la plupart des autres catégories d’actifs. Après la dernière hausse en juillet, les membres du comité du FOMC ont voté en faveur d’un maintien des taux entre 5,25 % et 5,50 %. La conférence de presse du président Powell a essentiellement confirmé que la phase de resserrement du cycle était désormais terminée. Surtout, nous pensons que la Fed est convaincue que le dernier pic du rendement des obligations américaines à 10 ans à 5,0 % a effectivement resserré les conditions financières à un degré suffisant. Nous avions précédemment identifié la flambée des taux comme le principal responsable de la faiblesse des différentes catégories d’actifs financiers et, comme les taux ont probablement atteint leur maximum, les vendeurs à découvert ont couvert leurs positions et les acheteurs en baisse sont intervenus de manière agressive.

Comme prévu, après un resserrement de 525 points de base depuis mars 2022, les données économiques ralentissent, mais restent relativement résistantes. Plus précisément, les données des indices PMI du mois d’octobre étaient cohérentes avec un ralentissement : l’indice ISM Manufacturing PMI est resté en territoire de contraction à 46,7 % et l’indice ISM Services PMI n’a enregistré que 51,8 %, en baisse par rapport à septembre (53,6 %). En outre, le rapport d’octobre sur les emplois salariés non agricoles n’a augmenté que de 150 000 postes et le taux de chômage est remonté à 3,9 %. Mais les signes que la peur avait commencé à se dissiper étaient évidents dans le recul du prix du pétrole brut et la pause dans l’appréciation rapide du dollar américain, valeur refuge. Si l’on intègre tous les éléments d’information dans les projections, la courbe prospective indique actuellement qu’il n’y a pratiquement aucune chance que les taux soient à nouveau relevés d’ici janvier 2024, et qu’il y aura presque quatre baisses de taux en 2024. Peut-être que les 100 points de base d’assouplissement anticipé en 2024 relèvent d’un scénario trop conciliant (la croissance devrait probablement s’affaiblir considérablement pour que la Fed procède à un tel assouplissement, ce qui ne serait pas bon), mais les chances d’un atterrissage en douceur s’améliorent.

Au-delà de notre obsession à l’égard des variables macroéconomiques, les investisseurs ont dû faire face à une avalanche de rapports sur les bénéfices au cours du mois d’octobre. Sachant que 81 % des entreprises du S&P 500 ont publié leurs résultats, le taux de croissance mixte des bénéfices d’une année sur l’autre, qui s’est établi à 3,7 %, représente une amélioration par rapport aux prévisions antérieures qui tablaient sur une légère baisse. Si les bénéfices restent positifs jusqu’à la fin de la période de publication des résultats d’entreprises, il s’agirait du premier trimestre de croissance depuis le troisième trimestre 2022. La fin de la récession des bénéfices serait une bonne nouvelle, et huit des onze secteurs du S&P 500 devraient enregistrer une croissance positive de leurs bénéfices d’une année sur l’autre. Il s’agit, dans l’ordre, des secteurs de la communication, des biens de consommation cyclique, de la finance, des technologies de l’information, des services publics, des industries, de l’immobilier et des biens de consommation de base. Comme toujours, nous recherchons sans cesse des entreprises qui ont été en mesure d’afficher une solide croissance de leurs bénéfices tout en se négociant à des valorisations acceptables.

Dans un environnement de modération de l’inflation, mais de ralentissement de la croissance pendant le reste de 2023 et au début de 2024, les principaux moteurs du rendement des placements seront probablement l’évaluation, la solidité du bilan et la capacité à générer régulièrement des flux de trésorerie ainsi que des bénéfices. Conformément à nos mandats, nous concentrons nos efforts de recherche sur les sociétés de haute qualité dont les dividendes augmentent ainsi que sur les placements en actifs réels, compte tenu de notre évaluation positive des perspectives de risque/rendement au cours de la prochaine phase du cycle. Alors que les taux d’intérêt se stabilisent autour de leurs plus hauts niveaux depuis quinze ans et que le capital devient plus cher, ces types d’investissements semblent prêts à bénéficier d’une rotation en dehors des champions du secteur de la technologie à multiples élevés de 2023.

Sur une base absolue, les secteurs de l’énergie (+181 pb) et des industries (+173 pb) sont les principaux secteurs contributeurs du Fonds depuis le début de l’année, alors que ceux des services publics (-242 pb), de l’immobilier (-112 pb) et des communications (-59 pb) ont été à la traîne du marché.

Sur une base relative, la contribution positive au rendement des secteurs des industries (+235 pb), de l’immobilier (+179 pb) et de l’énergie (+141 pb) a été contrebalancée par les contributions négatives de ceux des communications (-57 pb) et des matières (-3 pb).

Notre position est actuellement surpondérée dans les secteurs de l’énergie, des industries et des matières, et sous-pondérée dans ceux des services publics et de l’immobilier. Bien que l’impact différé du resserrement monétaire se fasse encore sentir dans l’économie, nous pensons que la menace de taux d’intérêt beaucoup plus élevés est passée. Nous restons concentrés sur les sociétés de grande qualité qui versent des dividendes et qui ont démontré leur capacité à générer une croissance régulière des revenus et des bénéfices tout au long du cycle.

Bien que certains projets soient confrontés à des problèmes de financement dans un contexte de taux d’intérêt plus élevés pendant plus longtemps, nous continuons à penser que la transition vers l’énergie propre sera l’un des plus grands thèmes de placement pour les années à venir. Par conséquent, nous sommes à l’aise avec les placements du Fonds dans l’énergie traditionnelle et dans les énergies renouvelables, étant donné l’importance de la durabilité énergétique et de la sécurité de l’approvisionnement dans le monde.

Au 31 octobre 2023, le Fonds se concentrait sur 28 positions, les 10 principaux placements représentant environ 40,4 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 16 des 28 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 11,3 % (la hausse médiane était de 5,0 %). En utilisant une approche d’infrastructure totale, nous continuerons à suivre un processus de placement discipliné en équilibrant l’évaluation, la croissance et le rendement dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA
Partenaires Ninepoint