Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint

Sommaire

• Au 30 septembre, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint affichait un rendement depuis le début de l’année de -2,54 %, surperformant l’indice MSCI World Core Real Estate, qui affichait un rendement annuel de -8,56 %.
• En septembre, le Fonds a généré un rendement total de -3,75 %, pendant que celui de l’indice a été de -5,32 %.
• Le mois de septembre a été marqué par un recul des marchés boursiers, le S&P 500 TR chutant de -4,8 % et le NASDAQ Composite de -5,8 %, principalement en raison d’une hausse du rendement des obligations américaines à 10 ans, qui a atteint 4,69 %, entraînant une compression du ratio cours/bénéfice.
• Le secteur de l’énergie a été le seul à progresser au cours du mois, tandis que les secteurs sensibles aux taux d’intérêt tels que l’immobilier et les services publics ont accusé un sous-rendement. Le Fonds est actuellement surpondéré dans les secteurs de l’énergie et des industries et sous-pondéré dans ceux des services publics et de l’immobilier.
• Les variables macroéconomiques telles que la croissance du PIB, le chômage et l’inflation restent relativement stables malgré les turbulences du marché.
• Les investisseurs attendent des indices de la période de publication des résultats trimestriels du troisième trimestre, les estimations consensuelles suggérant un retour potentiel à une croissance positive des bénéfices.
• Le Fonds se concentrait sur 28 positions. Au cours de l’exercice précédent, 17 des 28 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 11,2 % (la hausse médiane était de 4,6 %).

Mise à jour mensuelle

Depuis le début de l’année et jusqu’au 30 septembre, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint a généré un rendement total de -2,54 % comparativement à l’indice MSCI World Core Infrastructure, qui a généré un rendement total de -8,56 %. Pour le mois, le Fonds a généré un rendement total de -3,75 %, pendant que celui de l’indice était de -5,32 %.

Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint – Rendements composés¹ au 30 septembre 2023 (série F NPP356)| Création : 1^er septembre 2011

Après un mois d’août légèrement décevant pour les investisseurs, le mois de septembre s’est montré à la hauteur de sa mauvaise réputation. Le S&P 500 TR a chuté de -4,8 % et le NASDAQ Composite a plongé de -5,8 %, sous l’effet des baisses enregistrées par les champions depuis le début de l’année. Le secteur de l’énergie a été le seul à progresser au cours du mois, tandis que ceux des technologies de l’information et des biens de consommation cyclique ont été particulièrement faibles. Comme au mois d’août, le principal responsable du mois de septembre a été la flambée du rendement des obligations américaines à 10 ans, qui a atteint 4,69 % (un nouveau sommet en 15 ans), ce qui est généralement corrélé à la compression du ratio cours/bénéfice. Sans surprise, les secteurs traditionnellement sensibles aux taux d’intérêt ont affiché un rendement inférieur, les secteurs de l’immobilier et des services publics affichant des rendements très décevants.

Dans le commentaire du mois dernier, nous avons évoqué certains des facteurs à l’origine de la forte hausse des rendements dans le monde entier, notamment l’annonce de la Banque du Japon, qui a modifié sa politique monétaire en s’éloignant d’un contrôle strict de la courbe des rendements, la dégradation par Fitch Ratings de la dette souveraine américaine de AAA à AA+ ainsi que le discours ferme sur l’inflation tenu par le président Powell et divers autres intervenants de la Fed. En septembre, nous pourrions ajouter les craintes suscitées par la menace imminente d’une suspension des services publics américains (qui a heureusement été repoussée d’au moins 45 jours grâce à un projet de loi de dernière minute) et l’évolution du prix du pétrole brut au-delà de 90 dollars le baril (qui a alimenté les craintes d’une résurgence de l’inflation). Mais avec une croissance qui reste solide (la troisième estimation des dépenses personnelles de consommation américaines du deuxième trimestre s’est établie à 2,1 %), un taux de chômage relativement bas et stable (3,8 % en août) et les derniers chiffres des dépenses personnelles de consommation (la principale mesure de l’inflation de la Fed) légèrement inférieurs aux prévisions (0,4 % par rapport à 0,5 % attendu et 0,1 % par rapport à 0,2 % attendu), la récente hausse des taux semble tout à fait exagérée.

En dehors des variables macroéconomiques, les perspectives pour le reste de l’année dépendront probablement des bénéfices et les investisseurs se tourneront bientôt vers la période de publication des résultats d’entreprises du troisième trimestre. Au deuxième trimestre, les résultats d’exploitation et financiers ont été bien meilleurs que ce que l’on craignait à l’origine, avec des bénéfices de -4,1 %, alors que les prévisions initiales tablaient sur une baisse comprise entre -8 et -9 %, selon FactSet. Les estimations actuelles du consensus impliquent une baisse de seulement -0,1 %, marquant le quatrième trimestre consécutif de croissance négative d’une année sur l’autre, mais un retour à une croissance positive des bénéfices est tout à fait possible. En fait, 8 des 11 secteurs du S&P 500 devraient enregistrer une croissance positive de leurs bénéfices d’une année sur l’autre. Il s’agit, dans l’ordre, des secteurs des communications, des biens de consommation cyclique, des services publics, des services financiers, des industries, des technologies de l’information, de l’immobilier ainsi que des biens de consommation de base. Dans ce contexte, nous recherchons des entreprises qui ont été en mesure d’afficher une solide croissance de leurs bénéfices tout en se négociant à des valorisations acceptables. Les sociétés de croissance des dividendes et les stratégies d’actifs réels semblent prêtes à bénéficier d’une rotation en dehors des champions du secteur de la technologie à multiples élevés de 2023, advenant que les taux d’intérêt se stabilisent.

Dans un environnement de modération de l’inflation, mais de ralentissement de la croissance jusqu’en 2023 et au début de 2024, les principaux moteurs du rendement des placements seront probablement l’évaluation, la solidité du bilan et la capacité à générer régulièrement des flux de trésorerie ainsi que des bénéfices. Avec la stabilisation des taux d’intérêt, une rotation vers des sociétés de haute qualité dont les dividendes augmentent devrait se traduire par un meilleur rendement relatif de nos stratégies à l’avenir. Conformément à nos mandats, nous concentrons nos efforts sur les sociétés à flux de trésorerie disponibles positifs, de haute qualité, à croissance des dividendes et sur les placements en actifs réels, compte tenu de notre évaluation positive des perspectives de risque/rendement au cours des 2 à 3 prochaines années.

Sur une base absolue, les secteurs des industries (+202 pb) et de l’énergie (+188 pb) sont les principaux secteurs contributeurs du Fonds depuis le début de l’année, alors que ceux des services publics (-329 pb), de l’immobilier (-180 pb) et des communications (-59 pb) ont été à la traîne du marché.

Sur une base relative, la contribution positive au rendement des secteurs des industries(+218 pb), de l’immobilier (+203 pb) et de l’énergie (+186 pb) a été contrebalancée par la contribution négative de celui des communications (-55 pb).

Notre position est actuellement surpondérée dans les secteurs de l’énergie et des industries et sous-pondérée dans ceux des services publics et de l’immobilier. Selon Refinitiv, la probabilité d’une future hausse des taux d’intérêt est inférieure à 50 % pour chacune des deux réunions restantes du FOMC en 2023, ce qui signifie que les hausses de taux d’intérêt sont probablement terminées pour le cycle. Bien que nous soyons conscients de l’impact décalé du resserrement monétaire de 525 points de base depuis mars 2022, nous pensons que la hausse rapide des rendements des obligations américaines à 10 ans est exagérée. Nous restons concentrés sur les sociétés de grande qualité qui versent des dividendes et qui ont démontré leur capacité à générer une croissance régulière des revenus et des bénéfices tout au long du cycle.
Nous continuons à penser que la transition vers l’énergie propre sera l’un des plus grands thèmes de placement pour les années à venir et que le secteur des infrastructures en sera clairement bénéficiaire. Par conséquent, nous sommes à l’aise avec les placements dans l’énergie traditionnelle et dans les énergies renouvelables, étant donné l’importance de la durabilité énergétique et de la sécurité de l’approvisionnement dans le monde.

Au 30 septembre 2023, le Fonds se concentrait sur 28 positions, les 10 principaux placements représentant environ 43,0 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 17 des 28 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 11,2 % (la hausse médiane était de 4,6 %). En utilisant une approche d’infrastructure totale, nous continuerons à suivre un processus de placement discipliné en équilibrant l’évaluation, la croissance et le rendement dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA
Partenaires Ninepoint